Των Era Dabla-Norris, Davide Furceri, Raphael Lam, Jeta Menkulasi
Το παγκόσμιο δημόσιο χρέος είναι πολύ υψηλό. Αναμένεται να ξεπεράσει τα 100 τρισεκατομμύρια δολάρια ή περίπου το 93% του παγκόσμιου ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους και θα προσεγγίσει το 100% του ΑΕΠ μέχρι το 2030. Αυτό είναι 10 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ πάνω από το 2019, δηλαδή πριν από την πανδημία.
Αν και η εικόνα δεν είναι ομοιογενής -το δημόσιο χρέος αναμένεται να σταθεροποιηθεί ή να μειωθεί για τα δύο τρίτα των χωρών- τα μελλοντικά επίπεδα χρέους θα μπορούσαν να είναι ακόμη υψηλότερα από τα προβλεπόμενα και απαιτούνται πολύ μεγαλύτερες δημοσιονομικές προσαρμογές από τις τρέχουσες προβλέψεις για να σταθεροποιηθεί ή να μειωθεί με μεγάλη πιθανότητα. Η έκθεση υποστηρίζει ότι οι χώρες θα πρέπει να αντιμετωπίσουν τους κινδύνους χρέους τώρα με προσεκτικά σχεδιασμένες δημοσιονομικές πολιτικές που προστατεύουν την ανάπτυξη και τα ευάλωτα νοικοκυριά, ενώ παράλληλα θα πρέπει να επωφεληθούν από τον κύκλο χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής.
Χειρότερα από ό,τι αναμενόταν
Προηγούμενη έρευνα του ΔΝΤ έχει δείξει ότι ο δημοσιονομικός διάλογος σε όλο το πολιτικό φάσμα κλίνει όλο και περισσότερο προς την κατεύθυνση της αύξησης των δαπανών. Και οι χώρες θα πρέπει να δαπανούν όλο και περισσότερο για να αντιμετωπίσουν τη γήρανση και την υγειονομική περίθαλψη, την πράσινη μετάβαση και την προσαρμογή στο κλίμα, καθώς και την άμυνα και την ενεργειακή ασφάλεια, λόγω των αυξανόμενων γεωπολιτικών εντάσεων.
Από την άλλη πλευρά, η εμπειρία του παρελθόντος δείχνει ότι οι προβλέψεις για το χρέος τείνουν να υποεκτιμούν τα πραγματικά αποτελέσματα κατά ένα σημαντικό περιθώριο. Οι πραγματικές αναλογίες χρέους προς ΑΕΠ πέντε χρόνια μπροστά μπορεί να είναι κατά μέσο όρο 10 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ υψηλότερες από τις προβλέψεις.
Το Fiscal Monitor παρουσιάζει ένα νέο πλαίσιο «χρέους σε κίνδυνο» που συνδέει τις τρέχουσες μακροοικονομικές και πολιτικές συνθήκες με όλο το φάσμα των πιθανών μελλοντικών αποτελεσμάτων του χρέους. Σε ένα εξαιρετικά δυσμενές σενάριο το παγκόσμιο δημόσιο χρέος θα μπορούσε να φθάσει το 115% του ΑΕΠ σε τρία χρόνια - σχεδόν 20 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερα από ό,τι προβλέπεται σήμερα.
Αυτό θα μπορούσε να οφείλεται σε διάφορους λόγους: ασθενέστερη ανάπτυξη, αυστηρότερες συνθήκες χρηματοδότησης, δημοσιονομικές αποκλίσεις και μεγαλύτερη οικονομική και πολιτική αβεβαιότητα.
Μεγαλύτερη δημοσιονομική εξυγίανση
Εάν το δημόσιο χρέος είναι υψηλότερο από ό,τι φαίνεται, οι τρέχουσες δημοσιονομικές προσπάθειες είναι πιθανότατα μικρότερες από ό,τι χρειάζεται.
Η ανάλυσή μας, λαμβάνοντας υπόψη τους ειδικούς για κάθε χώρα κινδύνους που περιβάλλουν τις προοπτικές του χρέους, υποδηλώνει ότι οι τρέχουσες δημοσιονομικές προσαρμογές -κατά μέσο όρο 1% του ΑΕΠ για έξι έτη έως το 2029- ακόμη και αν εφαρμοστούν πλήρως, δεν είναι αρκετές για να μειώσουν σημαντικά ή να σταθεροποιήσουν το χρέος με μεγάλη πιθανότητα. Μια σωρευτική σύσφιξη της τάξης του 3,8% του ΑΕΠ κατά την ίδια περίοδο θα χρειαζόταν για μια μέση οικονομία για να εξασφαλιστεί με μεγάλη πιθανότητα η σταθεροποίηση του χρέους. Σε χώρες όπου το χρέος δεν προβλέπεται να σταθεροποιηθεί, όπως η Κίνα και οι Ηνωμένες Πολιτείες, η απαιτούμενη προσπάθεια είναι σημαντικά μεγαλύτερη. Αλλά αυτές οι δύο μεγαλύτερες οικονομίες διαθέτουν ένα πολύ πιο πλούσιο σύνολο πολιτικών επιλογών από ό,τι άλλες χώρες.
Εστίαση στους ανθρώπους
Τέτοιες μεγάλες δημοσιονομικές προσαρμογές, εάν δεν είναι καλά βαθμονομημένες, θα επιφέρουν μεγάλες απώλειες παραγωγής καθώς η συνολική ζήτηση θα πέφτει και μπορεί να βλάψουν ευάλωτες ομάδες και να οδηγήσουν σε μεγαλύτερη ανισότητα. Συνεπώς, απαιτείται προσεκτικός σχεδιασμός για να μετριαστεί το κόστος της προσαρμογής και να εξασφαλιστεί η δημόσια υποστήριξη για την αναγκαία δημοσιονομική προσαρμογή.
Η επιλογή των δημοσιονομικών μέτρων έχει σημασία επειδή οι επιπτώσεις δεν είναι ίδιες και συνεπάγονται συμβιβασμούς. Για παράδειγμα, οι περικοπές στις δημόσιες επενδύσεις έχουν τις μεγαλύτερες απώλειες στην παραγωγή και πλήττουν τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης, ενώ η μείωση των κοινωνικών μεταβιβάσεων πλήττει τα ευάλωτα νοικοκυριά και αυξάνει την ανισότητα.
Χρειάζεται ένας συνετός συνδυασμός δημοσιονομικών μέτρων με επίκεντρο τον άνθρωπο και την ανάπτυξη, ο οποίος θα διαφέρει από χώρα σε χώρα. Οι προηγμένες οικονομίες θα πρέπει να προωθήσουν τις μεταρρυθμίσεις των δικαιωμάτων, να επαναπροσδιορίσουν τις προτεραιότητες των δαπανών και να αυξήσουν τα έσοδα όπου η φορολογία είναι χαμηλή. Οι αναδυόμενες αγορές και οι αναπτυσσόμενες οικονομίες έχουν μεγαλύτερες δυνατότητες να κινητοποιήσουν φορολογικά έσοδα, διευρύνοντας τις φορολογικές βάσεις και ενισχύοντας την ικανότητα διαχείρισης των εσόδων, ενισχύοντας παράλληλα τα δίκτυα κοινωνικής ασφάλειας και διασφαλίζοντας τις δημόσιες επενδύσεις για τη στήριξη της μακροπρόθεσμης ανάπτυξης.
Η ταχύτητα έχει επίσης σημασία. Η ανάλυσή μας υποδηλώνει ότι ένας μετρημένος και σταθερός ρυθμός προσαρμογής θα μετριάσει τους δημοσιονομικούς κινδύνους, ενώ θα περιορίσει τον αρνητικό αντίκτυπο στην παραγωγή και την ανισότητα κατά 40% περίπου λιγότερο από μια πιο απότομη σύσφιξη. Τούτου λεχθέντος, ορισμένες χώρες με υψηλό κίνδυνο δυσχέρειας του χρέους θα χρειαστούν προσαρμογές με προκαταβολική προσαρμογή.
Το υψηλό δημόσιο χρέος αποτελεί πηγή ανησυχίας. Ακόμη και για ορισμένες χώρες όπου τα επίπεδα του δημόσιου χρέους φαίνονται διαχειρίσιμα, το Fiscal Monitor υποστηρίζει ότι οι κίνδυνοι είναι αυξημένοι και τα πραγματικά αποτελέσματα του χρέους τα επόμενα χρόνια μπορεί να είναι χειρότερα από τα προβλεπόμενα. Τα τρέχοντα σχέδια προσαρμογής δεν επαρκούν για τη σταθεροποίηση ή τη μείωση του χρέους με σιγουριά. Η έκθεση δείχνει επίσης ότι οι καλά σχεδιασμένες δημοσιονομικές προσαρμογές μπορούν να συμβάλουν στη μείωση των κινδύνων για το χρέος, στη βελτίωση των προοπτικών του δημόσιου χρέους και στον μετριασμό των δυσμενών επιπτώσεων στην κοινωνία.